???? 付現(xiàn)自運(yùn)套利是指同時(shí)購買英國金邊證券現(xiàn)貨及出售期貨合同的過程。到期日時(shí)如果證券計(jì)價(jià)總數(shù)(包括應(yīng)付利息)超過購買價(jià)格和籌資費(fèi)用的總額，則這時(shí)套利就有利可圖。套利者可以購買現(xiàn)貨并且同時(shí)通過出售期貨合同來對(duì)可以獲利的期貨的售價(jià)進(jìn)行擔(dān)保。購買現(xiàn)貨和出售期貨能夠提高現(xiàn)貨價(jià)格，降低期貨價(jià)格，并且這樣可以逐漸趨向于怯除套利的獲益范圍。這種套利活動(dòng)將會(huì)帶來這樣一種狀態(tài)，即資本的獲益或損失等于長期英國金邊證券的籌集費(fèi)用超出或是少于英國金邊證券經(jīng)營利潤的數(shù)額。如果英國金邊證券的收益少于獲取這種證券的籌集費(fèi)用，則現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)較期貨價(jià)格低一些，這是因?yàn)橐靡恍┵Y本收益來抵消超出的籌集費(fèi)用。

???? 因而付現(xiàn)自運(yùn)套利的作用就是保持現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格互相接近，它們的聯(lián)系則要依靠于資金成本。既然套利者要利用最佳交割證券才能獲利最大，那么這種證券的價(jià)值就應(yīng)該是其到期日的發(fā)票金額，這就意味著遠(yuǎn)期價(jià)格要根據(jù)最佳交割證券確定。(由于價(jià)格系數(shù)不受現(xiàn)期和遠(yuǎn)期價(jià)格的影響，那么最佳交割證券與發(fā)票金額之間就被金邊證券與遠(yuǎn)期合同價(jià)格之間的關(guān)系聯(lián)系在一起)。

???? 遠(yuǎn)期價(jià)格與最佳交割證券價(jià)格之間的相同點(diǎn)意味著遠(yuǎn)期合同也具有最佳交割金邊證券在名義收益及到期(由價(jià)格系數(shù)進(jìn)行調(diào)整)方面的特征，可以認(rèn)為遠(yuǎn)期合同所掉期保護(hù)的金邊證券基本是最佳的。但金邊證券現(xiàn)貨價(jià)格的改變會(huì)改變最佳交割金邊證券。這種從一種證券變?yōu)榱硪环N的情況會(huì)改變金邊證券遠(yuǎn)期合同固有的特點(diǎn)，并輕微損害了期貨對(duì)第—種最佳交割證券掉期保護(hù)的效果。事實(shí)上，相對(duì)于其他金邊證券，最佳交割金邊證券由于存在較多的需求，其價(jià)格會(huì)上漲，從而減少了吸引力，所以說現(xiàn)期和轉(zhuǎn)期套利活動(dòng)會(huì)改變最佳交割證券，而期貨銷售者會(huì)尋求更有利可圖的金邊證券在合同到期時(shí)進(jìn)行交割。