2012年1月1日，中國物流與采購聯(lián)合會公布2011年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.3%，比11月上升1.3個百分點。
　　需求改善只是季節(jié)性反彈
　　11月中國制造業(yè)PMI自2009年2月以來首次跌入收縮區(qū)間，12月1.3%的升幅高于過去6年12月平均的0.4%的升幅，使得PMI重回50%分界線以上。
　　此次中國制造業(yè)PMI反彈中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)等均呈現(xiàn)明顯上升，尤其是生產(chǎn)指數(shù)上升了2.5%至53.4%，明顯位于擴張區(qū)間。同時，產(chǎn)成品庫存指數(shù)則明顯下降2.5%至50.6%，接近收縮區(qū)域。企業(yè)生產(chǎn)擴大的同時伴隨著產(chǎn)品庫存的下降，反映總需求有所恢復(fù)。但是總需求的恢復(fù)是否可以持續(xù)，仍然需要進(jìn)一步觀察。
　　從PMI詳細(xì)數(shù)據(jù)來看，2011年12月的反彈主要發(fā)生在大企業(yè)，中小企業(yè)不僅沒有改善反而有一定程度惡化；同時，貨幣市場數(shù)據(jù)顯示流動性仍然偏緊，因此，主要針對中小企業(yè)的定向?qū)捤珊驼呶⒄{(diào)的效果應(yīng)該還沒有這么快顯現(xiàn)，但政策微調(diào)對企業(yè)信心可能有提升作用。
　　綜合來看，政策轉(zhuǎn)向可能有一定的影響，但總需求的改善更多的可能是季節(jié)性因素。
　　本月央行或再下調(diào)存準(zhǔn)率
　　截至（2011年）11月，（中國）企業(yè)利潤總額累計同比連續(xù)5個月回落，虧損額則自年初以來持續(xù)加速增長；房地產(chǎn)投資、房屋新開工面積以及土地購置面積同比增速在四季度顯著下降，對制造業(yè)回暖產(chǎn)生拖累。
　　此外，歐美復(fù)蘇乏力導(dǎo)致居民消費能力降低，圣誕旺季的淡化導(dǎo)致中國出口萎縮，這些都造成2011年12月PMI指數(shù)雖然高于50%，但仍然屬于除2008年外的歷史同期最低值，更明顯低于52.7%的平均水平。
　　近期宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度逐漸加大，但傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟仍需要一段時間；同時隨著節(jié)日效應(yīng)對總需求季節(jié)性拉動作用的消退，未來企業(yè)訂單增長將重新面臨壓力，因此我們預(yù)計2012年1月PMI仍將在50%左右區(qū)間小幅波動。由于1月和2月的公開市場到期量很少，銀行間流動性將再次面臨緊張局面，預(yù)計1月份央行再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點的可能性仍然較大。