中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。從緊多時的貨幣政策，終于開始出現(xiàn)松動的跡象。在一年一度的中央經(jīng)濟工作會議即將召開前夕，存準率的微調(diào)備受市場關注。
　　就在同一天，國家發(fā)改委宣布上調(diào)銷售電價和上網(wǎng)電價，其中銷售電價全國平均每千瓦時3分錢。這是存準率下調(diào)之外另一條值得重視的財經(jīng)新聞。盡管此舉與貨幣政策的微調(diào)沒有直接關系，但能源價格的上調(diào)與通脹壓力的相對弱化存在相關性。
　　此前，高層已經(jīng)不斷表態(tài)，將“適時適度對經(jīng)濟政策進行預調(diào)微調(diào)”。存準率的下調(diào)說明，貨幣政策的微調(diào)已經(jīng)開始，也表明了財經(jīng)決策層對當前宏觀經(jīng)濟形勢的總體判斷。其實，近一段時間來，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了一些放松跡象，如有著“利率風向標”之稱的1年期央票利率開始下行。
　　貨幣政策的適度放松，主要有幾個背景。其一，CPI出現(xiàn)回落，通脹壓力有減輕之勢，拐點隱現(xiàn)；其二，主要發(fā)達經(jīng)濟體正面臨著重重困難，中國經(jīng)濟雖然相對平穩(wěn)，但在“保增長促穩(wěn)定”的大背景下，銀根相對放松，合乎邏輯；其三，由于外匯占款下降，松動銀根也是補充流動性的必需。另外，在目前全球經(jīng)濟正處于飄忽不定的狀況下，中國銀根的放松，也算是在與全球采取一致行動。
　　現(xiàn)在市場的疑問，是貨幣政策會否持續(xù)放松。或者說，貨幣政策是否到了一個重大拐點，開始調(diào)頭而行？從中國經(jīng)濟的現(xiàn)實狀況來看，這一次存準率下調(diào)，或為貨幣政策開始放松的一個小周期的開始。不過，一個基本的判斷是，貨幣政策的調(diào)整，仍將會在“微”字上做文章，難有大動作，即放松空間不大。且此微調(diào)，也主要是利用數(shù)量型工具，而非價格型工具。
　　做出如此判斷，乃因為下述背景。一是通脹壓力仍在，反復的可能仍在；二是結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大方向不會變，也不能變。貨幣政策只能相機抉擇，適度適時微調(diào)。當然，貨幣政策松緊程度也需要不斷地調(diào)節(jié)，既適應于經(jīng)濟發(fā)展的需要，也適應于解決就業(yè)的需要，同時努力保證幣值的穩(wěn)定。
　　近兩個月來，物價水平趨于回落，CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力在減弱。從趨勢來看，當前物價走勢拐點已經(jīng)出現(xiàn)，未來一階段或?qū)⒏呶悔叿€(wěn)，乃至回落，但這并不意味著這一矛盾已經(jīng)消弭，更不表明嚴峻的通脹形勢不會卷土重來。如果貨幣政策放得過快過松，通脹之痛將是難以承受的。
　　同時，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史使命決定了貨幣政策沒有太大的放松空間，否則，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力必會遭遇重挫。謹慎放松，將是貨幣政策部門的首要選擇。從調(diào)控角度來說，決策者只能是在控通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)及穩(wěn)增長之間，實現(xiàn)艱難的平衡。
　　稱貨幣政策不會有太多調(diào)整空間，并不是說宏觀調(diào)控無所作為——調(diào)控的主要發(fā)力點還是在財政政策上。通過切實的財稅體制改革，特別是通過結(jié)構(gòu)性減稅，為社會的“休養(yǎng)生息”創(chuàng)造條件。同時，體制改革還當不斷推進，繼續(xù)呼喚創(chuàng)新精神，呼喚企業(yè)家精神。
　　就路徑而言，結(jié)構(gòu)性減稅的方向早已明確，即政府通過采取減稅、退稅或抵免稅等多種方式減輕企業(yè)和居民稅負，促進企業(yè)投資和居民消費，在促進稅負公平的同時，也將增強微觀經(jīng)濟的活力。但是，觀察現(xiàn)實，結(jié)構(gòu)性減稅并非毫無動作，但速度不夠快，量不足夠大，這是問題的關鍵。
　　強調(diào)財政手段須到位，就是指在加速推動減稅的同時，還必須減到一定的量，真正觸及痛癢。另外，從中國經(jīng)濟發(fā)展的大局出發(fā)，推動相關改革的加速，從體制變革中繼續(xù)獲取收益，則是在宏觀調(diào)控之外非常緊要的命題。